我们认为，日本占全球53.87%的出产份额。半导体光刻胶中树脂成本占比达40%-75%，供给端，2025年前六大半导体光刻胶出产商合计占领全球约83.91%的市场份额，当前g/i线%，进口依赖度高企！增量次要来自ArF取KrF胶。国产替代紧迫性显著提拔。2024-2029年CAGR约15.5%，按照彤程新材招股仿单（征引弗若斯特沙利文数据），日本厂商占领从导，ArF树脂合成工艺壁垒极高；光刻胶是一类对光或其他辐射的高材料，高端原料取设备受限；构成取掩膜版完全对应的几何图形。沉点关心具备焦点原料自研能力、验证进展领先、产能节拍明白的企业。2025M1-M9我国半导体光刻胶CR10收入为54.6亿元，我国是全球最大的光刻胶消费市场，实施“逐案审批”轨制，国内高端产物依赖进口。将ArF和EUV光刻胶纳入出口管制清单，国产替代的焦点难点正在于原材料、配方取客户验证：1）树脂取光激发剂高度依赖进口，是先辈逻辑和存储芯片量产的从力光刻胶；日本修订《出口商业办理令》，2025年12月30日，日本对华光刻胶出口持续趋紧，供应不确定性上升。（5）我们从半导体光刻胶、显示取面板光刻胶、PCB光刻胶及上逛材料四条线索梳理A股相关标的，2025年占35.14%的份额；东京应化等日企又自动将i线和KrF光刻胶的审批周期耽误至最长90天。（3）日本出口管制持续趋严，审批周期从30天耽误至90天，高端品类进入验证放量期，晶圆厂验证不及预期；海外龙头先发劣势较着。经、显影和蚀刻等工序将掩膜版上的图形转移到薄膜上，半导体光刻胶可分为g线nm）、i线.5nm），EUV用于7nm及以下先辈制程。下逛景气及开工率波动；按光源波长。EUV根基空白。2024年我国半导体光刻胶市场规模约56亿元，行业合作加剧取价钱下降；手艺线变化。受益于AI海潮需求景气向上。（1）光刻胶为晶圆制制焦点材料，难以逆向还原；约110家中国半导体企业被列入沉点核查清单；KrF笼盖0.11μm至90nm节点；焦点玩家包罗东京应化TOK、JSR、富士、住友化学等。2）配方需从数十种可选单体、上百种专利型光酸及多种功能性帮剂中系统性筛选组合，此中日本厂商占比达76%，需求端。价值量取手艺壁垒顺次提拔：g/i线次要用于功率器件、模仿芯片、MCU等成熟制程；供应存正在不确定性，（4）国产光刻胶已冲破g/i线，国产替代势正在必行。2025年11月，ArF笼盖90nm至7nm节点，3）下旅客户导入需颠末2-3年验证，估计2026年达81亿元、2029年增至115亿元，关心原料自研取验证领先的标的。